曾溢价5倍重金收购的“香饽饽”如今却成“烫手山芋”，新能源汽车寒冬又波及一家上市公司。

　　12月5日晚间， 江特电机发布公告称，公司拟向扬州市江都区仙女基础设施建设有限公司转让全资子公司江苏九龙汽车制造有限公司(以下简称“九龙汽车”)100%股权，交易价格为5.13亿元，预计发生处置损失5.31亿元，将造成公司2019年度业绩较大亏损。

　　图片来源：江特·九龙汽车

　　而九龙汽车是江特电机在2015年以超过29亿元的价格全资收购的，如今却以5.31亿元抛售，不免令人唏嘘。更重要的是，甩卖九龙汽车预计发生处置损失5.31亿元，将造成江特电机2019年度业绩较大亏损。2018年已经巨亏16.6亿元的江特电机，或将难逃被ST的命运。

　　公告显示，2017年至2019年1-7月，九龙汽车实现营业收入分别为16.73亿元、9.57亿元、2.74亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为2.32亿元、-1.09亿元、-1.00亿元。

　　以2019年7月31日为评估基准日，九龙汽车总资产账面价值为27.59亿元，评估价值为29.80亿元，增值额为2.21亿元，增值率为8.02%;总负债账面价值为13.92亿元，评估价值为13.61亿元，减值额为3145.11万元，减值率为2.26%;净资产账面价值为13.66亿元，资产基础法评估价值为16.19亿元，增值额为2.53亿元，增值率为18.48%。

　　江特电机表示，公司出售九龙汽车是基于公司未来产业发展战略规划以及新能源汽车行业情况而做出的，九龙汽车近一年及一期出现经营性亏损，预计未来几年业绩较难好转，对公司现金流造成较大压力，影响公司业绩。公司拟发展自身优势产业，聚焦电机和锂盐及其上游产业，退出汽车产业。本次出售九龙汽车股权成交价5.13亿元，预计发生处置损失5.31亿元(以截止2019年7月31日数据测算)，将造成公司2019年度业绩较大亏损;本次出售九龙汽车股权能够补充公司运营资金，改善公司现金流状况，实现公司的可持续发展。

　　12月6日，江特电机股价大幅低开，最终收跌2.42%，报3.24元/股。

　　为何江特电机宁可“壮士断腕”，也要摆脱九龙汽车呢?

　　29亿元收购5亿元卖出

　　江特电机公告称，九龙汽车按照资产基础法评估价值为16.19亿元，增值额为2.53亿元，增值率为18.48%。评估完成后，公司已收回九龙汽车募投项目资金4.68亿元，扣减收回的募投项目资金后九龙汽车的评估价值为11.5亿元。

　　可为什么评估值为11.5亿元的九龙汽车只卖5.13亿元呢?

　　江特电机表示，交易对方出于纾困的目的收购九龙汽车，并假定九龙汽车在不能持续经营状态下变现相关资产价值而确定本次成交价格。九龙汽车在股权交割日起4年内出现出售生产资质产生的净收益或再次转让股权产生的净收益，公司与交易对方各占50%。

　　要知道，江特电机收购九龙汽车的时候可是花了29亿元。

　　2015年，江特电机分三次将九龙汽车“吃下”：先以现金9.55亿元拿下九龙汽车32.62%的股权，然后又以现金5.35亿元拿下九龙汽车18.38%的股权，最后以发行股份和支付现金的方式拿下九龙汽车剩余的49%的股权。

　　彼时，九龙汽车净资产的账面值只有4.85亿元，100%股权的评估值达29.12亿元，溢价率高达500.51%。

　　为此，九龙汽车原股东承诺：2015-2017年，九龙汽车经审计扣非后归母净利润分别不低于2亿元、2.5亿元和3亿元，累计7.5亿元。

　　收购的第一年，也就是2015年，九龙汽车实现净利润3.55亿元，以177.33%的完成率超额完成了当年2亿元的业绩承诺。不过好景不长，2016年和2017年，九龙汽车分别实现净利润1.84亿元和2.29亿元，完成率仅有73.63%和76.31%。

　　不过，凭借2015年的强劲表现，九龙汽车还是以3年累计7.68亿元的净利润总额惊险“过关”，无需对上市公司进行利润补偿。

　　来源：公司公告

　　令人意想不到的是，在完成业绩承诺后，九龙汽车突然业绩大变脸。受新能源商用车产销增速出现停滞、补贴资金延后、外部融资环境趋紧、应收账款增加等因素影响，2018年和2019年1-7月，九龙汽车分别亏损1.09亿元和1亿元。

　　来源：公司公告

　　由于2018年利润出现亏损，九龙汽车商誉出现减值迹象，江特电机聘请专业机构对九龙汽车商誉进行了减值测试，测试结果九龙汽车商誉需计提10.98亿元减值准备。由此，江特电机2018年巨亏16.6亿元。

　　而在2019年前三季度亏损6719.16万元的情况下，江特电机称，此次转让九龙汽车，预计发生处置损失5.31亿元(以截止2019年7月31日数据测算)，将造成公司2019年度业绩较大亏损。江特电机或将难逃被ST的命运。

　　退出汽车产业

　　转让九龙汽车，意味着江特电机将退出汽车产业。

　　江特电机表示，出售九龙汽车是基于公司未来产业发展规划以及新能源汽车发展情况而做出的，九龙汽车近一年及一期出现经营性亏损，预计未来几年业绩较难好转，对公司现金流造成较大压力，影响公司业绩。公司拟聚焦电机和锂盐及其上游产业，退出汽车产业。

　　收购之初，江特电机对九龙汽车寄予厚望。公司称，九龙汽车是一家主要从事豪华商务车及大中型客车研发、生产和销售、服务的高新技术企业，具有较强的技术水平，具备较大的发展潜力，对九龙汽车的投资符合公司发展战略，有利于做大做强公司新能源汽车产业。

　　这次收购也引起了投资者的兴趣。2015年11月19日下午，富国基金、中欧基金、天弘基金等机构投资者组团前往九龙汽车进行调研。江特电机告诉在场的机构投资者，九龙汽车走在行业发展前缘，是公司布局电动汽车产业的三大组成部分。

　　券商也纷纷看好江特电机收购九龙汽车这步棋。比如，中投证券就在2015年11月24日就发布了一份《收购新能源汽车领军者“九龙” 助力公司业绩腾飞》的研报，并给出了江特电机“强烈推荐”的评级。

　　来源：中投证券

　　如今的九龙汽车不但没有助力江特电机业绩腾飞，反而重重地摔在了地上。

　　江特电机表示，本次出售九龙汽车股权能够补充公司经营资金，改善公司现金流，实现公司的可持续发展。

　　不过，甩卖之后，九龙汽车和江特电机仍还会有联系。

　　江特电机表示，截至协议签署之日，九龙汽车与公司及其子公司的往来款合计约4.99亿元， 九龙汽车将分四年偿还上述4.99亿元往来款，利息计算参照银行定期存款基准利率，合计3600万元。

　　另外，公司为九龙汽车提供担保的贷款余额为4.78亿元，并承诺继续提供不超过3亿元的担保，超过3亿元的到期后不再继续担保;交易对手方同意九龙汽车为公司及下属公司提供不超过3亿元的担保，互保期限均为本次九龙汽车股权交割日起4年内。

　　前实控人套现20多亿离场

　　亏本甩卖九龙汽车，对江特电机来说，可能是最好的一个选择。

　　更明智的是九龙汽车前实控人俞洪泉夫妇，与江特电机的交易，20多亿现金落袋为安。

　　在与江特电机的三次交易中，俞、赵夫妇俩已合计获得现金对价已超过20亿元。企查查显示，此前夫妇俩合计持有九龙汽车92%股份。

　　2016年初，江特电机支付现金和发行股份收购九龙汽车剩余49%股权，俞洪泉成为仅次于控股股东江特集团的第二大股东。持有上市公司5925.06万股，占总股本的4.03%。

　　斑马消费梳理发现，2017年三季度以来，俞洪泉不断减持所持江特电机股票，到2018年末已仅剩1300万股，退出前十大股东，累计套现数亿元。

　　赵银女原持有江特电机超过1200万股，一度位居前十大流通股股东，今年一季度减持后已退出前十。

　　跨界并购不容易

　　在全球新能源车格局不断变化的情形下，江特电机跨行业收购兼并做起了新能源车，最终不得不“壮士割腕”回归主业。

　　江特电机的故事似乎也给了其余准备进军新能源车领域的上市公司，敲响了警钟。

　　某国产汽车上市品牌市场部负责人对第一财经记者表示，全球整个行业的不增反减的趋势并未改善，新能源车格局正在生变。

　　他表示，“新能源车涉及的业务覆盖面，不是跨界收购可以轻易实现的。从电池、蓄电、电机、芯片等各方面的技术研发，耗资、耗时都是巨大的。一辆模型车，从工装到问世，最少也要3年时间。这还是基于一家有相当丰富经验的车企，所需的开发时间。”

　　“全球范围，包括通用、福特、奥迪等厂商都在裁员。原因无他，就是乘用车的销售量下滑，传统燃油车和新能源车都在下滑。同时，各大汽车制造商在电气化、自动驾驶和出行服务时代重新评估劳动力。国内方面，相比于欧美日等发达国家汽车市场的2-3家主流车企现状，我国汽车工业仍然较为分散，集中度不够，”该负责人补充道，“虽然今年的国产龙头品牌的新能源车销量仍然能同比保持一定的增长，但要说行业已经复苏仍为时尚早。”

　　事实上，自2018起开始的车市寒冬，在今年愈演愈烈。最近，世界第一大汽车集团戴姆勒宣布，计划到2022年底在全球裁员超过1万人，相当于其全球员工总数的3.3%，而大众旗下的奥迪将在2025年前裁员9500人，约为公司人数的十分之一。

　　数据显示，2018年全球乘用车销量8060万辆，近十年来首次出现下滑。据权威机构预测，2019年全球新车销量可能会再下降4%，下滑至7750万辆左右。

　　12月3日，工信部正式发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》征求意见稿，规划未来15年，中国新能源汽车核心技术将达到国际领先水平，纯电动汽车成为主流。

　　前述人士还指出，从长远来看，电动车、自动驾驶必然是汽车行业的发展趋势。但，新能源汽车已经结束了产销高增长的阶段，逐步进入一个低速增长的时期。看竞争力还得看企业是否有可以依靠的颠覆性技术创新。

　　江特电机用巨额亏损认清了一个现实——新能源汽车不是一般人能干的!亏本甩卖九龙汽车，对江特电机来说，可能是最好的一个选择。