3月30日，百强汽车经销商集团中国美东汽车控股有限公司（以下简称“美东汽车”）公布了截至二零二一年十二月三十一日止年度业绩公告。

中国汽车流通协会非常重视上市经销商集团的“综合业绩”公报（以下简称公报），因为公报不仅可以衡量上市经销商集团的盈利能力、财务安全及业务运营水平，也是评估中国汽车流通行业健康发展的重要依据。

以下为中国汽车流通协会副秘书长、金融分会秘书长宋涛先生关于此次报告的核心解读，宋涛先生希望通过公报分析，让汽车行业相关人士看懂数据，能够准确识别上市经销商集团的运营能力，并可以让社会各界看到上市经销商集团的投资价值。

一、业绩概况

公报显示，美东汽车2021年新车销量为61,595辆，较2020年增长7.7%。营业收入较2020年增长16.7%，综合毛利润由2020年的人民币2035.5百万元上升至2021年的人民币2770.5百万元，综合毛利率较2020年显著上升至11.8%。

美东汽车2021年净利润为人民币1213.3百万元，净利率为5.1%，与2020年相比大幅提升了57.5%。归属母公司净利润为人民币1165.6百万元，较2020年大幅增长了55.3%。

二、经营剖析

本文以净资产收益率ROE（Return On Equity）又称股东权益报酬率指标为核心，展开分析2021年美东汽车的综合经营能力。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本获得净收益的能力，指标值越高，说明投资带来的收益越高。净资产收益率=净利润/年度末股东权益（净资产）*100%。

2021年度美东汽车的净资产收益率为32.9%，较2020年度上升6.8%。中国汽车流通协会公布的数据显示，2020年度百强经销商集团的净资产收益率均值为12.8%，美东汽车2021年度的净资产收益率高于2020年百强经销商集团的均值水平。

盈利能力

决定净资产收益率高低的指标有销售净利率、总资产周转率和权益乘数。这三个指标分别反映了企业的盈利能力、营运能力（资产管理能力）和偿债能力。

销售净利率可以衡量企业的盈利能力，体现了企业的销售获利能力及对成本费用的控制能力。销售净利率=净利润/销售收入=（销售收入-全部成本-税费+其他利润-所得税）/销售收入。

美东汽车销售净利率的大幅增长主要取决于公司豪华品牌策略（单城单店），截至2021年12月31日，美东汽车经销店总数增加至70家，较2020年新增7家门店。

营运能力

汽车经销商的重资产特质，使高融资需求变成业务常态。经销商通过抵押车辆生产合格证的方式去银行融资，将杠杆资金用作日常经营和进货，如何利用有限的资金加快车辆的流转、提高资金利用率、提升运营效率对经销商的经营起到关键作用。因此，行业内通常用资产周转率、存货周转率来衡量企业的资产管理能力。

公报显示，美东汽车的总资产周转率为2.68次，低于2020年的周转率水平。存货周转率为48.92次，较2020年有较大幅度提升，存货周转天数自2019年以来持续缩短。

偿债能力

权益乘数体现了企业的偿债能力，也反映了企业使用财务杠杆的情况。权益乘数=总资产/净资产=1/(1-资产负债率)。

美东汽车的权益乘数和资产负债率分别为2.38和58.0%，相比2020年有所增加。

流动比率是衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。流动比率=流动资产/流动负债。公报显示，2021年美东汽车的流动比率为136.0%，较2020年有所降低。

三、未来策略及展望

在历年百强经销商集团排行榜中，美东汽车连续多年呈上升趋势，2020年已升至第23名。

美东汽车在财报中提到：二零二一年，对于汽车产业而言是充满挑战的一年，疫情影响尚未退却，加上芯片供給短缺，对汽车企业带來巨大的压力。

美东汽车继续贯彻其行之有效的高端品牌重心，配合「单城单店」策略以扩展其经销网络。

展望二零二二年，芯片短缺及地缘政治增加了供应链的不确定性。美东汽车将持续透过高效的数据化管理提升运营效率、优化收入结构和提升服务水平，并且严格管理资产负债和现金流，以确保集团长期稳健发展。美东汽车亦将按照：（1）熟悉的品牌；（2）适当的估值；及（3）合理的地理位置等因素，继续审慎落实并购策略，进一步拓展业务范围，维持可持续增长。另外，美东汽车除关注于核心业务发展外，亦已制定集团长期的ESG策略，维持永续发展的愿景，实践包括但不限于（1）推动绿色环境，（2）建立负责任供应链，（3）打造包含多元职场，（4）关怀弱势社群等，美东汽车在环境、社会和公司治理三方面将全力以赴，善尽企业的公民责任，与员工、投资者、供应商、社会建立良好互动，携手共创永续美好未来。