3月29日，百强汽车经销商集团中国正通汽车服务控股有限公司（以下简称“正通汽车”）公布了截至二零一八年十二月三十一日止年度（报告期）的综合业绩。

公报显示，正通汽车2018年新车销量为112,574台，较2017年增长3.3%,其中豪华及超豪华品牌销量为86,400台，同比增长约8.0%；营业收入为人民币37,455.51百万元，较2017年增长5.6%；实现毛利人民币4,486.83百万元，同比增长19.1%。整体毛利率为12.0%，较2017年的10.6%增长1.4个百分点。

正通汽车2018年净利润为人民币1,254.78百万元，净利率为3.4%，与2017年基本持平。归属母公司净利润为人民币1,224.07百万元，较2017年增长2.8%。

公告称，正通汽车收入增加主要源于汽车销售网点增加、新车销售稳健以及汽车金融收入的快速增长。尤其金融服务业务增长较快，该部分利息及服务收入为人民币844百万元（来自外部客户），较去年同期增长61.7%，实现可呈报利润人民币621百万元，同期增长64.3%。

品牌战略方面，正通汽车持续优化品牌结构，均衡合理布局全国豪华品牌经销商网络。截止2018年12月31日，正通汽车在全国16个省、直辖市的40个城市运营网点数量达到140家。

本文以净资产收益率ROE（Return On Equity）又称股东权益报酬率指标为核心，展开分析2018年正通汽车的综合运营能力。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本获得净收益的能力，指标值越高，说明投资带来的收益越高。净资产收益率=净利润/年度末股东权益（净资产）*100%。

2018年正通汽车的净资产收益率为11.1%，较2017年有所回落。中国汽车流通协会公布的数据显示，2017年度百强经销商集团的净资产收益率均值为14.1%，正通汽车2018年的净资产收益率低于2017年度百强经销商集团的均值水平。

决定净资产收益率高低的指标有销售净利率、总资产周转率和权益乘数。这三个指标分别反映了企业的盈利能力、营运能力（资产管理能力）和偿债能力。正通汽车近两年来销售净利率和权益乘数基本保持稳定，但总资产周转率呈下降趋势，这影响到净资产收益率低于百强经销商集团均值水平。

盈利能力

销售净利率可以衡量企业的盈利能力，体现了企业的销售获利能力及对成本费用的控制能力。销售净利率=净利润/销售收入=（销售收入-全部成本-税费+其他利润-所得税）/销售收入。公报显示，正通汽车2018年度的销售净利率为3.4%，与2017年基本持平。中国汽车流通协会公布的数据显示，2017年度百强经销商集团的销售净利率均值为2.1%，正通汽车2018年的销售净利率高于2017年度百强经销商集团的均值水平。

2018年，经销商集团在新车业务模块的盈利能力普遍走弱，新车增值及服务业务成为销售净利率的重要贡献模块。公报显示，2018年正通汽车的售后服务业务（含润滑油销售）保持增长，业务收入达到人民币4,603百万元，同比增长11.6%，占总收入的比重为12.3%。增值服务业务（含金融服务的利息收入、提供物流服务）收入实现全年人民币1,323百万元，占总收入比重为3.5%。

资产管理能力

汽车经销商的重资产特质，使高融资需求变成业务常态。经销商通过抵押车辆生产合格证的方式去银行融资，将杠杆资金用作日常经营和进货，如何利用有限的资金加快车辆的流转、提高资金利用率、提升运营效率对经销商的经营起到关键作用。因此，行业内通常用资产周转率、存货周转率来衡量企业的资产管理能力，辅以应收账款周转率和应付账款周转率来衡量企业的资产管理质量。资产周转率=销售收入/总资产。

公报显示，2018年正通汽车的总资产周转率为0.92次，三年来呈下降趋势。存货周转率为8.32次，存货周转天数较2017年有所增加。

2018年正通汽车的应收账款周转率为88.9次，较2017年有所提升；应付账款周转率为26.0次，两年来持续上升。

权益乘数

权益乘数体现了企业的偿债能力，也反映了企业使用财务杠杆的情况。权益乘数=总资产/净资产=1/(1-资产负债率)。

2018年正通汽车的权益乘数和资产负债率分别为3.59和72.1%。中国汽车流通协会公布的数据显示，2017年度百强经销商集团的资产负债率均值为69.0%，正通汽车2018年的资产负债率略高于2017年度百强经销商集团的均值水平。

流动比率是衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。流动比率=流动资产/流动负债，通常情况下企业流动比率应该在2 : 1以上（由于经销商用于库存融资的流动负债高，因此汽车流通行业该指标会低），即流动资产是流动负债的两倍，以保障企业短期偿债能力。公报显示，2018年正通汽车的流动比率为104.8%。

展望未来，汽车行业整体发展空间依然很大，但面临的挑战和困难也越来越多。市场的淘汰机制已逐步形成，这就要求行业参与者不断进行精细化管理和高效运营模式的打造，增加有效规模和市场覆盖，成为行业领导者。

正通汽车在公告中还提到，2019年将顺应行业趋势，依托多元化豪华品牌组合优势，较为完善的全国性网络布局，行业领先的汽车金融平台，从客户需求角度出发积极丰富服务产品，拓展服务渠道，力求为客户营造最佳的消费体验。集团亦将利用金融业务优势打造核心竞争力，大力发展二手车业务，积极探索新的营销模式，为存量市场竞争做好准备。同时，集团将更加有针对性地拓展业务渠道和营销网络，继续深耕豪华汽车市场，创新管理方式，优化运营效率，为股东、员工及社会创造更大价值。

在中国汽车流通协会发布的历年百强经销商集团排行榜中，正通汽车在2016年和2017年的排名分别为第10和11位，2018年度百强经销商集团的综合业绩将于6月份在北京雁栖湖公布。