“连续11年蝉联自主销量冠军”，这是奇瑞汽车昔日的荣光。

　　但是，随着向中高端汽车连续冲击失败，一度大举发债的奇瑞汽车耗尽了财力、精力，最终不得不求助友军共渡难关。

　　如今，备受瞩目的奇瑞混改尘埃落定，但子公司奇瑞徽银的156.97亿债券仍充满变数。

　　格力混改刚刚尘埃落定，紧随其后，另一件同样受到瞩目的奇瑞混改也最终落锤定音。

　　01

　　“老司机”换新东家

　　12月4日，长江产权交易所公告显示，奇瑞控股集团有限公司（以下简称“奇瑞控股”）、奇瑞汽车股份有限公司（以下简称“奇瑞汽车”）增资扩股项目顺利成交，青岛五道口新能源汽车产业基金企业（有限合伙）（以下下称“青岛五道口”）成为奇瑞控股、奇瑞汽车的新股东。

　　据小债了解，奇瑞控股与奇瑞汽车整体挂牌增资成交价格比整体挂牌增资底价溢价1亿元，总成交金额约144亿元。

　　交易完成后，青岛五道口持有奇瑞控股股权的比例为51%，并间接持有奇瑞汽车32.48%的股权，使其所持奇瑞汽车的股权总比例也达到51%。

　　公开资料显示，青岛五道口成立于2019年8月，是为参与奇瑞混改专门设立的基金主体，注册地为位于山东省青岛市即墨区的青岛汽车产业新城。青岛五道口的基金管理人为北京五道口投资基金管理有限公司。

　　相比于刚成立才几个月的青岛五道口，奇瑞汽车则是成名多年的国内汽车业“老司机”了。

　　1997年1月，奇瑞汽车成立于安徽芜湖，控股股东为芜湖国资委。1999年，第一辆奇瑞汽车下线，此后快速发展。一直到2012年，奇瑞汽车实现连续11年蝉联自主品牌销量冠军，风光一时。

　　但是，也正是在2012年，奇瑞汽车销量开始出现下滑。2013年，奇瑞年销量48.7万辆，同比下滑14.6%。此后一发不可收拾，逐渐陷入经营困境。2018年，奇瑞汽车在中国品牌汽车销量排名中已下滑至第六。

　　与销量下滑形成对应的，是奇瑞汽车日益严峻的债务问题。截至2019年上半年，奇瑞控股资产总额为904亿，负债总额却高达685.1亿，负债率超过75%，远超行业平均警戒线的60%。

　　02

　　戛然而止的400亿发债之路

　　据小债了解，奇瑞汽车近年来的一蹶不振，与其当年向中高端汽车发力有关。这一决定开始于2008年左右，奉行“多生孩子好打架”战略的奇瑞汽车先后推出瑞麒（RIICH）、威麟（RELY）等中高端车型。

　　而为了补充经营周转资金、偿还贷款，2010年9月，奇瑞汽车首度发行5年期18亿元中期票据。在当年的债券募集说明书中，奇瑞汽车还畅想着中高端车型能够进入收获期，但事与愿违。

　　首次冲击中高端失败后，奇瑞汽车又于2013年力推观致汽车。但是，随后三年，观致累计净亏损高达66亿元。

　　在此期间，奇瑞汽车的融资规模和速度堪称迅猛。2010-2017年，奇瑞汽车在发债的道路越走越远。其中2015年，奇瑞汽车举债达到94亿元，2016年发行了创纪录的110亿元债券。

　　据东方财富Choice统计，截至到奇瑞汽车2017年8月最后一次发行债券，其共发行债券31只，总金额合计超过446亿元。

　　但是，2017年之后，奇瑞汽车发行债券的脚步戛然而止。目前，奇瑞汽车名下仅剩余一只5亿元的债券“17奇瑞PPN001”，即将于明年3月份到期。

　　而伴随着发行债券的止步，奇瑞汽车开始大举处置旗下资产。

　　2016年，奇瑞汽车将变速箱100%股权作价26亿卖给了万里扬；2017年，曾被寄予厚望的观致被以65亿卖给宝能；2018年，奇瑞旗下的凯翼51%股权被作价26.94亿转让给了五粮液。

　　正是在2018年，奇瑞汽车第一次提出混改，向外界求援。

　　03

　　子公司157亿债券待解

　　虽然奇瑞汽车与债券渐行渐远，但其控股的奇瑞徽银汽车金融股份有限公司（以下简称“奇瑞徽银”）却接过了母公司的发债大旗。

　　据企业预警通显示，截止最新，奇瑞徽银债券存量规模为156.98亿元，存量只数20只。

　　小债发现，仅2019年一年，奇瑞徽银就发行了11只债券，总额度近130亿元。这样的规模，似乎已超过当年风头最猛时的奇瑞汽车。

　　公开资料显示，奇瑞徽银成立于2009年4月，主营业务是为消费者提供购车贷款融资服务，是继9家外资汽车金融公司之后，中国银监会批准成立的第一家由中国自主品牌汽车与中国本土银行合资成立的汽车金融公司。

　　目前，奇瑞徽银的股权结构是奇瑞汽车持股比例49%，奇瑞控股持股31%，徽商银行持股比例20%。

　　据小债了解，奇瑞徽银大举发债融资外，曾两次试图登陆股市，但均以失败告终。其中，第一次为2015年，奇瑞徽银向香港联交所提交IPO申请；第二次为2017年6月奇瑞徽银向证监会递交A股上市招股书。

　　在大举发行债券的同时，奇瑞徽银在银行方面的借款规模同样庞大。

　　据联合资信2019年7月对奇瑞徽银的信用跟踪评级显示，截至2018年末，公司资产总额366.13亿元，负债总额311.12亿元，其中拆入资金199.72亿元，全部为期限在一年以内的银行信用借款。

　　联合资信认为，奇瑞徽银对银行借款的依赖度较大，资产负债期限结构存在一定程度的错配。

　　从现金流情况来看，截至2018年末，奇瑞徽银的经营性现金净额为持续净流出状态。对此，联合资信认为其原因在于公司发行资产支持证券和金融债，导致向其他金融机构拆入资金规模大幅下降所致。

　　目前，随着奇瑞汽车混改尘埃落定，旗下大举发债157亿的奇瑞徽银将走向何方，目前仍充满变数。对此你怎么看，欢迎在下方留言评论。