2019年3月13日目录

　　►特斯拉新动向频繁，国产化促产业链迎新一轮机遇(天风证券)

　　►建材行业表现分化，管桩虽承压，水泥需求仍较大(华泰证券)

　　►价格上涨周期已开启，低估值养殖板块景气持续上行(申万宏源)

　　►广电行业整合获更大支持，智慧赋能打开成长空间(东吴证券)

　　►宝钢股份四月出厂价显著上调，品牌溢价进一步提升(光大证券)

　　1.特斯拉新动向频繁，国产化促产业链迎新一轮机遇(天风证券)

　　3月以来，特斯拉新动向频繁。其中包括全球在售车型下调指导价、宣布入门级Model 3正式发售、Model Y上市发布(3月14日美国时间)，以及上海确认特斯拉国产化进展顺利，预计今年5月完成总装车间建设、年底部分产线投产。

　　天风证券预计国产Model 3入门级价格将落入30万元以内，可能26万元起，国产化+入门级Model 3和Model Y投放，有望推动特斯拉未来3年实现54%的销量复合增速。

　　天风证券认为，特斯拉动向背后应更关注国产化、Model Y给中国零部件供应商带来的新一轮配套机会。一方面，原有供应商有潜在增配空间(产品品类、配套比例等)，另一方面，江浙沪优质的全球零部件供应商由于性价比竞争力和区位优势也有新入选机会。从业绩角度，特斯拉给各供应商带来的营收弹性在1%-25%不等(2018-2021年)，从市场拓展角度，配套特斯拉将极大助力这些零部件厂商进一步开拓新能源汽车中高端客户，以此更好地分享电动红利。

　　天风证券认为，随特斯拉国产、ModelY发布，新一轮供应商遴选开启，老供应商有潜在增配空间，优质供应商迎来新定点机会，电动化核心零部件公司持续快速成长。建议关注：①已有供应链中特斯拉营收贡献较大的旭升股份(603305.SH)、岱美股份(603730.SH)、文灿股份(603348.SH)等;②已有供应链中潜在增配空间较大、估值较低的拓普集团(601689.SH)、中鼎股份(000887.SZ)等;③配套全球车企的优质或电动化核心零部件供应商均胜电子(600699.SH)、银轮股份(002126.SZ)等。

　　2.建材行业表现分化，管桩虽承压，水泥需求仍较大(华泰证券)

　　今年1-2月华泰证券的调研显示，管桩行业面临较大下行压力，表明地产新开工面临下滑风险，但同期水泥企业出货整体较为平稳，管桩和水泥需求情况发生背离。

　　华泰证券认为，导致管桩和水泥需求背离的主要原因有两个：第一，管桩跟新开工直接相关，新开工增速承压致使管桩需求下行，水泥虽然跟新开工也有较强相关性，但是新开工之后的地产项目对水泥仍然有较大需求;第二，雨雪天气对管桩的运输、施工影响更大，加剧了两者的背离。预计2019年1-2月新开工增速或将回落，从销售高频数据来看，管桩主要的消费区域华东的新开工下行压力更大。

　　华泰证券指出，商品房销售是房屋新开工的主导因素，高频数据显示，商品房销售不乐观，新开工整体承压。商品房销售下行和雨雪天气对房屋新开工都构成下行压力，从2014年的经验来看，商品房销售才是更加主要的影响因素。从跟踪的情况来看，2019年1-2月华东区域样本城市、30大中城市、非30大中城市样本商品房销售面积或套数均出现一定幅度的下滑(其中华东的下滑幅度较大，非30大中城市样本次之，30大中城市下滑幅度较小)，新开工增速整体承压。

　　管桩产量是新开工滞后或同步指标，今年1-2月雨雪天气导致新开工下行压力加大。2014年3月至2018年9月的历史数据表明，管桩产量增速和房屋新开工增速(T-1)有较强的相关性，管桩产量变化滞后于房屋新开工变化。华泰证券认为，商品房销售和雨雪天气都会对房屋新开工构成影响，但商品房销售是更加重要的变量;今年1-2月受雨雪而延迟的新开工虽然3-4月可能释放，但整体新开工走势还是将由商品房销售趋势决定。因此，部分投资者期待的3-4月新开工报复性反弹并不一定会出现。

　　华泰证券倾向于认为新开工增速承压，水泥出货尚可或是由于基建、房屋施工在建项目支撑。华南、华东和华北的水泥企业出货情况整体较好，除了万年青，其他企业如海螺水泥、上峰水泥1-2月水泥销量均同比增长或持平，这跟管桩产量较大幅度下滑的调研反馈背离。原因主要是：1.管桩受雨雪天气影响更大，所以需求表现的更差;2.已开工的地产、基建项目对水泥需求形成支撑，而管桩主要受新开工影响。水泥表现强于管桩，房屋新开工向竣工传导的逻辑正在被验证，华泰证券继续推荐旗滨集团(601636.SH)、帝欧家居(002798.SZ)、三棵树(603737.SH)。

　　3.广电行业整合获更大支持，智慧赋能打开成长空间(东吴证券)

　　在2018年的国务院机构设置调整中，新闻出版广电总局改组，新设广播电视总局，作为国务院直属机构，这次调整彰显了国家对于广电工作的重视程度，是一个值得关注的信号。东吴证券发现，广电当前仍是家庭收视率最高渠道，有线电视收视渗透率为52.35%(2018上半年期末)，仍明显超过OTT TV及IPTV，但有线用户流失的趋势仍然没有扭转。根据中宣部牵头发布的《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》，“十三五”期间将基本完成全国有线电视网络整合，当前时点的全国有线电视网络整合已属箭在弦上。

　　全国有线网络分散，网络升级改造相对滞后，导致网络承载能力不足，各省分散运营难以跨越传输，地方广电自下而上突破存在明显局限，唯有通过网络整合，建成统一运营管理体系，才有望扭转当前竞争格局。2018年8月，经中央领导同意，中宣部牵头成立全国有线电视网络整合发展领导小组，中宣部常务副部长任组长，小组的成立进一步强化了组织领导，加大了行政推动的力度，东吴证券认为，这将有效加快全国一网的推进节奏。展望整合后的发展路径，“智慧广电”已被明确成为未来广电发展的战略主线，其内涵极其丰富，将在内容制作、分发传播、用户服务、技术支撑、生态建设以及运行管理等方面实现传统广电企业的全面改造升级，打开成长空间。

　　全国一张网整合后将有助于发挥广电资源优势和规模效应,并有望获得政策、资金上的支持，守住广电网络的舆论影响力及市场价值。东吴证券指出，基于全国一张网基础，“智慧广电”进一步打开政用、民用、商用巨大市场空间。同时可关注事件层面催化，包括整合进展、5G、4K相关领域政策等。相关标的：贵广网络(600996.SH)、广电网络(600831.SH)、中视传媒(600088.SH)、湖北广电(000665.SZ)、天威视讯(002238.SZ)等。

　　4.价格上涨周期已开启，低估值养殖板块景气持续上行(申万宏源)

　　当前养殖板块行情已从龙头上市公司扩散至几乎所有涉及养殖的上市公司，这意味着本次被动去产能及肉价上涨的行业基本面已得到市场的全面确认。那么，众多养殖业上市公司中，谁的弹性最大?目前估值处于什么位置?是否仍然具有配置价值?这些均是投资者目前较为关心之问题。

　　申万宏源认为，3月以来肉价快速上涨，周期反转已经开启。根据行情宝数据，3月10日全国外三元生猪均价15.25元/公斤，周涨幅约为3元/公斤。历史经验表明，季节性上涨一般出现在5月份，3月份肉价上涨的年份有：2004年、2008年、2011年、2016年。今年受疫情影响，前期压栏生猪目前大部分已经出栏，恐慌情绪下部分养殖户已于春节前提前出栏，因此春节后淡季不跌反涨。由此判断此轮周期上涨或已开启。

　　申万宏源认为，本轮周期肉价上涨的幅度、持续时间均有望超预期。由疫情导致的去产能幅度超过以往，且疫情短期内无法彻底消除。预计本轮周期生猪价格高点将创历史新高(上轮周期高点为20.8元/公斤(2016年6月)，且肉价维持高位的时间也将更长，高点或出现在2020年上半年。

　　复盘A股上市公司雏鹰农牧、牧原股份、温氏股份、正邦科技的历史周期高点PE估值水平发现：养殖公司在肉价周期高点年份平均PE波动区间为10.28-16.73倍，均值13.5倍。

　　考虑到疫情导致养殖产能幅度较大及恢复需要时间较长等因素，申万宏源认为，2020年价格高点时养殖公司安全PE为10倍，合理PE为14倍，乐观情况下可以达到18倍。预计温氏股份(300498.SZ)、牧原股份(002714.SZ)、正邦科技(002157.SZ)、天邦股份(002124.SZ)2020年净利润分别为208亿元、123亿元、59亿元、34亿元，当前市值对应的2020年PE分别为10.12/9.54/7.31/6.54倍。

　　5.宝钢股份四月出厂价显著上调，品牌溢价进一步提升(光大证券)

　　宝钢股份(600019.SH)2019年4月期货产品出厂价大多环比显著涨价300-400元/吨，2019年二季度出厂价情况有望环比复苏。回顾公司历年4月调价情况，本年涨幅是多年之最，表明公司对2019年4月钢铁行业景气度和钢价走势预判较为乐观。

　　光大证券指出，市场钢价回暖助公司出厂价补涨，冷轧出厂价已持平多年最高水平。2019年一季度市场钢价呈现逐步复苏的趋势，使宝钢出厂价相对于市场钢价的溢价在逐步缩小，公司显著调高4月出厂价是针对近期市场情况做出的补涨反应，使公司产品溢价向上回归。公司冷轧产品4月出厂价已经持平2018年10月、11月水平，是多年来最高。

　　光大证券模拟测算热轧冷轧的矿焦当月成本，2019年2月均环比增长185元/吨左右，这使公司2019年一季度钢材产品模拟毛利处于2017年以来的低位。公司在4月显著上调出厂价，亦是针对市场矿焦成本价格上涨做出的反应。4月宝钢出厂价相对市场的品牌溢价水平：处于历史相对中高位。

　　假设4月份市场平均钢价和当前持平，则宝钢4月热轧较市场溢价为869元/吨，相比历史平均溢价高出184元/吨;冷轧较市场溢价为1087元/吨，相比历史平均溢价高出475元/吨。热冷轧溢价均处于历史相对中高位水平，但不及历史最高水平(热轧1309元/吨、冷轧1609元/吨)。

　　光大证券认为，公司4月出厂价涨幅高达300-400元/吨，有利于二季度业绩。公司具备较高分红预期，盐城项目有望提供长期战略利好。维持公司2018-2020年预期EPS分别为0.95元、0.76元、0.76元，维持“增持”评级。